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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，正力新能发布公告，拟以每股H股10.98港元的配售价配售4592.1万股新H股，募集约5亿港元，用于新生产工厂、全固态电池中试线、研发活动以营运资金及一般公司用途。
今年4月，正力新能在香港IPO，上市融资约10亿港元，用于扩产和研发。时隔半年，公司再次筹划配股，拟再融5亿港元继续扩产。
密集融资的背后，是正力新能资金面长期入不敷出。2022年以来，尽管进行多轮融资，但有息负债特别是短期借款增幅远超现金增幅，债务压力日益严峻。
近年来，正力新能锂电出货量、市占率、业绩等呈上升趋势，不过应收款增幅更大，周转率不断下滑，由于曾经的大客户威马汽车深陷破产困境，大量应收款是否会再度暴雷值得关注。
此外，面对债务和回款等压力，公司未来业绩的可持续性也令人质疑。
IPO融资10亿半年后拟配股再募5亿 有息负债大增资金长期入不敷出
正力新能是动力及储能电池制造商，提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案。2025年4月，正力新能在香港IPO，上市融资约10亿港元，用于产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线，探索各种新型电池电化学体系及先进材料等。
然而，距离IPO时隔仅半年，2025年10月17日，正力新能公告，计划公开配股再次融资5亿港元。
此外，根据招股书显示，正力新能还在2022年-2024年期间完成了3轮融资，总额达到34亿元。
密集融资的背后，是正力新能资金面长期入不敷出。Wind数据显示，正力新能每年的资本支出都远超同期经营现金净流量。
截至2025年6月末，正力新能现金及等价物25.49亿元，相比2023年末的20.34亿元增加约20%，而短期借款为16.82亿元，相较2023年末的6.94亿元大增一倍以上，长期借款也有所增加，长期失血之下，公司债务压力日益严峻。
根据规划，正力新能此次拟将配股募资所得款项净额的约70%将用于支持集团与常熟的新生产工厂二期工程有关的建设、设备购置及预备费；所得款项净额的约10%将用于全固态电池中试线的建设；所得款项净额的约10%将用于研发活动；以及所得款项净额的约10%将用于营运资金及一般公司用途。
而根据招股书披露的数据，2021年至2024年一季度，正力新能形成的有效产能为1.3GWh、5.1GWh、14.5GWh、5.1GWh，对应各期的产量分别为0.9GWh、3.1GWh、7GWh、1.5GWh，产能利用率分别为69.23%、60.78%、48.28%、29.41%，呈明显下滑趋势。
回款状况不断恶化 业绩或难以为继
近年来，正力新能的经营状况总体呈现显著上升势头。2022年至2025年上半年，公司营收为32.90亿、41.62亿、51.30亿和31.72亿，实现净利润-17.20亿、-5.90亿、0.91亿和2.20亿，营收利润均逐年改善。
今年1-9月，正力新能动力电池出货量11.05GWh，市占率2.24%，同比提升0.43个百分点。
不过，业绩好转的同时，公司回款状况却在不断恶化。
2022年至2024年，正力新能应收账款分别为3.26亿、11.47亿和16.23亿，应收账款周转率为10.34、5.65和3.70。
而在上市前，正力新能主要客户之一威马汽车，自2022年起出现经营困难的情况，并进入破产重整，直接取消了对正力新能的电池采购，导致正力新能亏损由2021年的4.02亿元增至2022年的17.2亿元。
公司大量的应收账款是否会再次暴雷，值得关注。 同时，面对债务和回款等压力，正力新能未来业绩的可持续性也令人质疑。
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