事件概述

公司发布2025年三季报，业绩保持高速增长。2025年前三季度公司实现营收63.17亿元，同比+50.14%；实现归母净利润6.99亿元，同比+155.99%。单季度来看，2025年Q3实现收入25.31亿元，同比+44.56%；实现归母净利润3.03亿元，同比+145.14%。

毛利率持续提升，持续高研发投入夯实基础

毛利率：2025年前三季度公司毛利率为23.48%，单季度来看，2025年Q3毛利率为23.94%，今年以来公司毛利率逐季度环比提高。

期间费用：2025年前三季度公司期间费用率为10.45%。其中，销售、管理、研发、财务费率分别为1.62%、1.57%、6.70%、0.56%。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达4.23亿元，同比+31.69%，主要用于扩张研发团队规模，为未来持续增长奠定坚实基础。

智能手机业务高端化成效显著，持续贡献核心增长

智能手机业务已成为公司业绩增长的核心引擎。公司在智能手机领域营收得益于客户端份额提升/新机型导入。在产品端迭代持续，公司创新研发推出的基于LoficHDR2.0技术的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升，同时，公司积极推进供应链国产化，与晶合集成等本土伙伴深化战略合作，基于国产StackedBSI平台的多款产品量产出货，保障了产能供应并有望进一步优化成本结构。

智驾平权驱动汽车业务高增，打造长期增长新引擎

汽车电子业务有望成为公司长期增长的重要支柱。目前公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。公司是国内少数能提供车规级CIS解决方案的厂商之一，产品覆盖1MP-8MP分辨率，适配智能驾驶与舱内监控等多场景，客户端已在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽等众多主流车厂实现量产，覆盖车型项目持续增加。技术方面，公司推出的8.3MPSC850AT等高端ADAS产品具备140dB超高动态范围与优异的LED闪烁抑制能力，满足高阶智驾感知需求。随着智能驾驶渗透率的快速提升，公司车载CIS业务有望持续受益。

投资建议

我们维持之前的盈利预测，预计公司25-27年营收为91.59/113.70/130.40亿元，归母净利润为

10.73/14.35/17.31亿元，EPS为2.67/3.57/4.31元。按照2025年10月31日收盘股价106.41元/股，公司2025至2027年PE为39.86/29.80/24.70倍。公司是国内CIS领军企业，未来受益智能手机产品在高端市场渗透率提升，汽车业务受益智驾渗透率提升，以及公司在智慧安防领先优势逐步体现。维持"买入"评级。

风险提示

行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。

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